巴菲特投资组合管理——概率论与市场
作者:admin    发布时间: 2021-01-04 23:24

——《巴菲特之道》将巴菲特思想引进中国的第一本书

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今天我们要聊的是《巴菲特之道》第5章:投资组合管理:投资数学,本章讲的是无论投资者是否意识到,实际上所有的投资者都在运用概率论。为了成功,他们需要将历史数据与最新发生的数据结合在一起进行考虑,这就是现实中的贝叶斯分析法。下面让我们开始吧。

投资和概率论之间的联系

巴菲特说:“我们所要做到的全部就是,将盈利概率乘上可能盈利的数量,减去亏损的概率乘上可能亏损的数量。”

为了搞清楚投资和概率论之间的联系,一个有用的例子是风险对冲的使用。纯粹的风险对冲实际上就是同一证券在两个市场上的价格差异。例如大宗商品和外汇价格在全球几个交易市场,如果两个市场上对同一商品或货币标出不同的价格,你就可以在价格高的市场上卖出,同时在价格低的市场上买进差价就是你的利润。

如何分析对冲的投资机会

今天,对冲的机会经常伴随着收购兼并的出现。有些人专门针对上市公司未披露信息进行对冲,但这一领域巴菲特是避开不做的,我们也应该像他一样,巴菲特说:“我的工作就是评估这些事情发生的概率以及盈亏比例。”

让我们看看巴菲特在斯坦福学生面前如何谈论这种情况。假设雅培现在的交易价格是18美元每股,在早盘时段,它宣布今年某个时候会以30美元每股的价格卖给科斯特洛公司。消息一经公布雅培的价格即刻上升至27美元,然后在此价格上下波动。

巴菲特看到这样的并购声明后,会首先评估这个事件成功的可能性程度。某些公司的并购不一定能成功,或是由于董事会的反对,或是由于来自联邦交易委员会的反对。无人能确切知道交易结果如何,这就是导致亏损的风险。

巴菲特在这过程中恰恰是运用了主观可能性评估,他说:“如果我遇到一个机会,有90%的可能赚三美元,同时有10%可能亏9美元,那么2.7美元减去0.9美元,从数学上看我还有1.8美元的赚头。”

接下来,巴菲特说,你需要考虑时间跨度,用这个项目的回报与别的投资项目进行比较。如果你买了每股27美元的雅培,潜在的回报是6.6%(1.8美元除以27美元)。如果整个交易时间需要6个月完成,那么年化回报为13.2%。巴菲特会将这个对冲回报与其他的投资机会相比较。

投资那些能算清账的对冲机会

巴菲特也会公开承认,这样的风险对冲机会存在亏损的可能,他说:“对于一些特定事件,例如对冲的机会,我们绝对愿意冒一些金钱的风险。对于我们实在算不清楚的机会,我们就不参与了,我只参与那些我们能够算清账的投资。”

从这里,我们能够清楚地看到巴菲特对风险对冲的判断是主观可能性,在对冲中没有频率分布。每一次交易都不是一样的,每一次交易环节都要求不同的评估。即便如此,在对冲中运用一些理性的数学计算还是很有价值的。当你投资普通股票时,我们将学到的决策过程并无不同。

今天就到这里,请继续关注下期的“大碗读书”,下期主题为“巴菲特投资组合管理——凯利优化”,我们下期再见。

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